福费廷之福：融资又避险
口招商银行上海分行
中国人民银行的调查显示，贸易融资是目前企业采用最多的避险方式。在被调查的样本企业中，约有31％的企业使用该类方式。主要原因是：贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。随着近年来我国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题。通过出口押汇、福费廷、出口保理等贸易融资方式，出口企业可事先从银行获得资金，有效解决资金周转问题。同时，企业也可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。
案例1 ：福费廷
例如，2006年3月29日美元3个月LIBOR为4.96% ，办理福费廷需加90个BP（视具体情况定）后为5.86% ；而同期人民币贷款利率至少为5.22%，相比而言，贸易融资成本多增加为16BP，但办理福费廷优势在于可以马上结汇，企业若坐等收汇则将面临汇率风险。如果办理远期结汇规避风险，根据三个月远期汇率，美元贴水幅度为70BP，结汇方面成本将增加70BP。显然，办理贸易融资只多增加了16BP的成本，具有比较优势。
基于上述分析，招商银行向出口型企业大力推广贸易融资类产品，既给予了融资便利，更重要的是，在无形中规避了汇率风险，使企业受益。
在贸易融资方式构成中，出口押汇使用比例较高，原因主要是出口押汇期限较短（一般在1年以内），可以较好地缓解外贸企业的流动资金短缺问题，而福费廷、出口保理的期限一般较长。
与出口型企业所面临的人民币升值风险相比，进口比重较高的企业所面临的是人民币升值压力所带来的盈利空间。
案例2 ：进口押汇
情景：B 公司于2005年11月28日办理为期两个月进口押汇260万美元，并办理同等金额的远期购汇，用以锁定汇率。
解决方案：由于市场对人民币升值的预期较高，招商银行在参考了市场价格后建议客户叙做远期购汇，以达到锁定远期价格，进而锁定利润。在此例中，2005年11月29日美元2个月LIBOR 为4.33%，办理进口押汇需加130个BP（视具体情况定）后为5.63%；而同期人民币贷款利率为5.22％。办理贸易融资多增加财务成本为6.8BP。但由于企业办理的远期购汇，11月28日锁定的远期汇率低于交割日实际汇率38BP，因此，办理远期售汇和进口押汇为企业节约了30BP左右的财务成本。
经验总结：与B公司类似的企业还有很多，以远期结售汇和传统贸易融资结合的方式既为银行赢得了收益，也为企业提供了多种多样的盈利渠道，进而增加客户对银行的忠诚度。
由于长期以来人民币汇率相对稳定，企业规避汇率风险观念较为淡薄，对汇率避险工具了解不够，限制了其对避险产品的运用，特别是国有企业，仍未完全转变经营理念，缺乏主动避险意识。当然，银行汇率避险金融服务有待改进和加强，特别是汇率避险产品创新有待进一步增强。比如未推出中长期（1年期以上）远期结售汇，难以完全满足企业更多的避险需求。同时，我们还需增强服务意识，改进和加强金融服务。
《中国外汇》2006年第7期
