wangyajs 2008-7-22 16:51
[市场风险]商业银行外汇贷款应谨防汇率逆转风险
[市场风险]商业银行外汇贷款应谨防汇率逆转风险
7月17日国内主要证券报纸发表文章，认为中国经济基本面不支持人民币升值速度，吹风人民币升值减速。
中国证券报标题为《人民币宜尽快“弹”起来》，主要内容为：汇改三周年之际，人民币对[wiki]美元[/wiki]升值已超过20%（含汇改）。面对汇率快速单边升值，中国宏观、微观经济和金融市场各方面逐渐显露“疲态”。未来汇改之路的走向，将极大地影响着中国能否平稳度过本轮经济下行周期、迎来新一轮高增长，以及中期顺利完成经济结构调整的任务。
上海证券报标题为《弱势美元“绑架”人民币连创新高》，主要内容为：时间已经进入下半年，但是市场预期中的人民币升值“上半年快下半年慢”的态势并未出现。在7月份的前半个月里，人民币汇率不但没有放缓升值的速度，反而一路小跑，屡次刷新纪录。7月16日，又以6.8128的中间价创下新高。市场分析认为，美元指数的不断下挫是造成人民币汇率本轮快速升值的主要原因，但是随着中国经济下行风险的显现，基本面并不支持人民币汇率持续快速升值。
证券时报标题为《美元跌势不止会否有下一个“地雷”？》，主要内容为：在美国救助房地美和房利美细节明朗后，金融市场会暂时恢复平静，然后等待是否会有下一个“地雷”，这种情况以前发生过，即今年三月出手救贝尔斯登后。在平静期内，有人认为危机接近尾声，但也有人认为还有“地雷”，在没有具体证据时，美元容易维持横盘震荡。
证券日报标题为《人民币加速升值不具备可持续性》，主要内容为：在我国出口减速、宏观调控继续强化、中美利差不断扩大等经济形势下，下半年人民币汇率很可能呈现出一些新特点。有业内人士认为，未来几个月内，人民币仍将保持一定的升值速度，但“加速升值不具备可持续性”。
【银联信点评】
银联信分析师认为，四大证券报纸发表文章，同时吹风人民币升值减速，堪称罕见。主要是因为人民币升值过快给我国带来了较大的负面影响：
一是出口趋缓令人担忧。人民币加速升值已经影响了我国出口增长。人民币对美元升值速度从2006年的3.3%，到2007年的近7%、再到今年的半年超过7%，速度节节攀升，成倍增长。出口承受的压力终于爆发出来。上半年，我国出口规模同比增长21.9%，进口规模增长30.6%，多年来出口增速首度显著低于进口增速。贸易顺差同比净减少132.1亿美元，这也是多年未出现的情况。去年出口对GDP增速贡献了24%左右。今年顺差同比减少，将显著拉低GDP增速。
“减顺差”结果的出现，是去年以来贯彻实施从紧货币政策效果的体现，也有利于缓解经济过热的局面。然而，目前中国仍然在经济结构调整的长期过程中，不可能很快转型，仍未摆脱高贸易依存度的经济增长模式，很多专家和市场人士担心出口贸易过快降温会引起经济“硬着陆”风险，甚至带来就业率下降、银行坏账等连串反应。
出口下降的原因很多，有人民币过快升值削弱国际竞争力的原因，也有劳动力、土地、环保成本上升的原因，还有出口退税下调的原因。但对于很多低利润、高劳动密集度的企业来说，人民币过快升值是首当其冲的不利因素。以纺织业为例，很多企业利润率不足3%，少数优秀企业可以达到10%以上，但扣除人民币今年以来超过7%的升值幅度后，利润寥寥无几甚至净亏损。更有专家预计，今年广东出口企业将有1/3濒临倒闭或者已经倒闭。
二是“热钱”汹涌流入，危害我国经济。人民币升值也引发了上半年“热钱”的汹涌流入。上半年新增2806亿美元[wiki]外汇储备[/wiki]，如果剔除990.3亿美元的贸易顺差，以及523.88亿美元的实际外商直接投资，则“其他渠道外汇流入”近1300亿美元，其中不乏“热钱”等投机资金，规模创下历史新高。
尽管关于“热钱”的规模无法得到确切数字，但“其他渠道外汇流入”已经占到新增外汇储备的46%，这么庞大的规模和迅速增长的势头值得警惕。
“热钱”进入中国的目的不言而喻，目前看，2008年人民币升值幅度很可能达到10%，再加上银行利息，“热钱”在中国可以安享14%左右的无风险收益。在次贷危机肆虐、全球股市尽“熊”的2008年，这实在是一个诱人的收益率。
“热钱”涌入中国带来的危害也很明显。首先是加重流动性过剩和通胀风险。上半年“其他渠道外汇流入”已取代贸易顺差成为外汇流入的第一大来源，输入8000亿元以上的基础货币，给货币供应量和[wiki]通货膨胀[/wiki]埋下新隐患。其次，“热钱”始终是资本市场、楼市上的“不安定因素”，其进进出出容易放大金融市场震荡。
三是外汇储备不断“缩水”令人痛心。截至6月末，我国外汇储备已经达到1.8万亿美元，稳居全球第一。然而不容回避的是，随着美元不断贬值，我国庞大的外汇储备实际在不断“缩水”。
以人民币对美元今年以来升值7%计算，上半年新增的2806亿美元对应的人民币资产，仅相当于年初时2600多亿美元所对应的人民币资产。1000多亿人民币就这样悄无声息地“蒸发”了，或者说，中国半年来白白多付出1000多亿元的商品和劳务。
除了国家财富的缩水以外，各类金融机构所持有的美元资产、居民持有的外币资产，甚至QDII等产品，都在经历着同样的财富“缩水”。
因此，人民币应该加大汇率弹性来应对。在人民币对美元有升有贬的过程中，外汇储备可以抓紧时机进行分散化投资，金融机构、QDII等也可以择机寻找投资和建仓时机。以此避免外汇储备增长快，缩水“更快”的尴尬局面。这也是四大证券报罕见、同时刊发减慢人民币升值速度文章的主要原因。
银联信分析师认为，基于以上原因，这四篇文章体现了我国官方对人民币升值的担忧，传递出减慢人民币升值的明确信号，今年人民币升值可能呈现出“前快后慢”的特征，而且汇率的弹性将增强，人民币单一升值的预期将有所改变。对于商业银行来说，除密切关注汇率变化对实体经济的影响外，还应加快调整信贷资产结构，规避可能出现的人民币贬值风险。
去年底至今年，随着人民币的急速升值，金融机构的外汇存款持续减少，而外汇贷款大幅增加。央行数据显示，6月末金融机构外汇各项存款余额1638亿美元，同比下降1．75%，上半年外汇各项存款增加30亿美元，同比少增23亿美元；6月末金融机构外汇贷款余额为2753亿美元，同比增长48．63%，上半年外汇各项贷款增加553亿美元，同比多增388亿美元。
这一减一增之间，反映了在人民币进一步升值的普遍预期下，储户倾向于减少外币持有量，而借贷人则希望增加外币债务的比例。目前有一种说法进一步解释了外汇贷款大量增加的原因：如果借款人获得国内外汇贷款，可以从国外借款汇入国内换汇，然后用国内借得的外汇贷款还外债，这样就可以曲线获得人民币贷款。另外，由于国内人民币利率高于美国美元贷款利率，通过这一途径，还可能实现套利。对于商业银行来说，其贷出的外汇可以减少自身的外汇余额，从而也能规避汇率风险。
不过，在未来人民币单一升值的预期可能逆转的情况下，中资银行应当控制长期美元贷款，而应做一些短期贷款，既能取得不错的收益，又可规避中长期内人民币贬值的风险，同时如果银行需要弥补短期流动性外汇缺口，同业拆借等渠道的成本也较低。